Carrera de capex: mapear el gasto en IA de los hiperescaladores y qué compra

Cada trimestre, la temporada de resultados duplica ahora como censo de infraestructura. Entre el 21 y el 29 de octubre de 2026, Meta, Microsoft, Alphabet y Amazon publicaron sus resultados del trimestre de septiembre, y el mensaje combinado fue simple: el capex de IA sigue subiendo, las facturas son cada vez mayores que los flujos de caja que antes las pagaban, y el cuello de botella se ha movido del dinero a la entrega física — chips, edificios y potencia eléctrica.

Este artículo mapea lo que reportaron realmente los mayores compradores de computación, cómo difieren sus cifras según la definición, y —la pregunta más interesante— qué compra de verdad toda esa inversión en IA de hiperescaladores.

Las últimas cifras, empresa por empresa

Todas las cifras siguientes proceden de los propios comunicados de resultados, documentos regulatorios ante la SEC o llamadas de earnings de las compañías. Atención a los periodos: Microsoft y Oracle tienen ejercicios fiscales que no coinciden con el calendario civil.

Amazon: el cheque unitario más grande

El estado de flujos de Amazon para los tres meses cerrados el 30 de septiembre de 2026 muestra 77.259 millones de dólares en compras de property and equipment, más del doble de los 35.095 millones del mismo trimestre de 2025. Netando 1.381 millones de ingresos por ventas de activos e incentivos se obtiene unos 75.900 millones, la medida de «cash capex» que el CFO Brian Olsavsky dijo que «se relaciona principalmente con AWS y la IA».

En base trailing-twelve-month, las compras netas de property and equipment alcanzaron 210.700 millones. Eso empujó el free flujo de caja trailing a una salida de 42.400 millones, frente a una entrada de 14.800 millones un año antes; el comunicado atribuye el aumento interanual de 94.800 millones en capex neto principalmente a inversiones en inteligencia artificial. El 10-Q también muestra 48.100 millones de ingresos por deuda a largo plazo solo en el trimestre. En su comunicado del T3, Amazon dijo que sigue «esperando que los gastos de capital en efectivo de 2026 sean de aproximadamente 220.000 millones de dólares». Mientras tanto, el resultado operativo de AWS subió a 17.800 millones desde 11.400 — evidencia de que el gasto aterriza en un negocio creciente y rentable, aunque los retornos de caja lleguen con retraso.

Alphabet: primero servidores, después edificios

El exhibit 8-K de Alphabet reporta 51.355 millones de dólares de compras de property and equipment en el T3 2026, frente a 23.953 millones un año antes, y 131.950 millones en los nueve primeros meses del año. La CFO Anat Ashkenazi dio uno de los splits más útiles de la temporada: aproximadamente el 65 % de la inversión en infraestructura técnica del T3 fue a servidores y networking (vidas útiles de unos seis años), y el 35 % a data centers (siete a 40 años).

Alphabet mantuvo su guía 2026 en 195–205 mil millones y dijo que espera que el capex «aumente significativamente en 2027». El free flujo de caja trimestral fue negativo en 9.100 millones, también afectado por inventario acumulado para ventas de sistemas TPU y por un pago de multa de la CE de 5.200 millones. El lado del pay-off también se ve: los ingresos de Google Cloud subieron un 103 % hasta 30.700 millones, con las ventas de sistemas TPU citadas como contribuyente significativo.

Microsoft: capacidad retrasada, no menor ambición

El capex del T1 fiscal 2027 de Microsoft (julio–septiembre 2026) fue de 45.200 millones de dólares, incluidos 7.400 millones de finance arrendamientos; el cash pagado por PP&E fue de 39.400 millones. La CFO Amy Hood dijo que el total quedó por debajo del plan porque «algunas entregas de capacidad de terceros que esperábamos en el T1 se retrasaron». Aproximadamente tres cuartas partes fueron a activos de corta vida — principalmente CPU y GPU, incluidos costes más altos de memoria y almacenamiento.

Para el trimestre de diciembre, Hood guió a más de 50.000 millones, y a aproximadamente 170.000 millones para el año civil 2026, citando esos retrasos de terceros — por debajo de una cifra previa de unos 175.000 millones dada en julio, según CNBC. Microsoft ha seguido históricamente con free flujo de caja positivo (FCF de 18.600 millones en el trimestre) y espera seguir así en FY2027, al tiempo que señala que accederá a fuentes de financiación adicionales cuando resulte atractivo.

Meta: el rango más estrecho

Meta reportó gastos de capital del T3 2026, incluidos pagos de principal sobre finance arrendamientos, de 34.910 millones de dólares, y estrechó su outlook 2026 a 135–145 mil millones desde 130–145 mil millones. El free flujo de caja del trimestre fue negativo en 2.120 millones. Sobre 2027, la compañía solo dijo que sigue desarrollando su presupuesto y planes de capacidad.

Oracle: el retador apalancado

Oracle es más pequeño pero gasta a un ritmo sorprendente relativo a su tamaño. El capex del T1 fiscal 2027 (junio–agosto 2026) fue de 28.499 millones de dólares, frente a 8.502 millones un año antes — y más de la mitad del total FY2026 entero de Oracle de 55.663 millones. Una particularidad: 11.363 millones del cash operativo del trimestre vinieron de prepago de clientes con un componente de financiación significativo, así que la dirección situó el cash capex neto en unos 18.000 millones. En la llamada, Oracle reiteró 90–95 mil millones de capex para FY2027, con no más de 70 mil millones en cash capex neto, y señaló que había completado una emisión de equity de 20 mil millones.

Sumar — con cuidado

Sumar los últimos trimestres da unos 237 mil millones de dólares para las cinco compañías (Amazon 77,3; Alphabet 51,4; Microsoft 45,2; Meta 34,9; Oracle 28,5). Tomando los puntos medios de las cuatro guías de año civil 2026 de Amazon, Alphabet, Microsoft y Meta se obtiene unos 730 mil millones de gasto en IA de Big Tech para el año.

Trate estos totales como un orden de magnitud, no como una cifra contable. Las definiciones difieren: Microsoft y Meta cuentan finance arrendamientos al comienzo, lo que mete obligaciones de arrendamiento futuras en el capex de hoy; Alphabet reporta compras en efectivo; el «cash capex» de Amazon es neto de incentivos; el trimestre de Oracle cierra en agosto. No cada dólar es IA tampoco — almacenes, oficinas y cloud general aún absorben parte —, pero cada equipo directivo nombra ya la infraestructura de IA como el principal motor.

Qué compra realmente el dinero

1. Aceleradores y servidores: la mayoría de corta vida

La tendencia más clara de 2026 es el cambio de mix hacia activos de corta vida. Microsoft dice que alrededor del 75 % del capex trimestral va ahora a CPU y GPU; Alphabet sitúa servidores y networking en torno al 65 % del gasto de infraestructura técnica. Son activos depreciados en unos seis años o menos, lo que significa que la ola de capex se convierte en ola de depreciación: la depreciación trimestral de property and equipment de Alphabet subió a 8.400 millones desde 5.600 un año antes, y la de Oracle a 3.200 desde 1.400.

Aquí es donde la carrera de modelos fundacionales aparece en el ledger. Entrenar modelos de frontera y, cada vez más, servir agentes e inference a escala consume flotas de aceleradores — GPU Nvidia, TPU de Google, Trainium de Amazon y otro silicio propio. Microsoft señaló explícitamente la subida de precios de memoria y almacenamiento, recordatorio de que la memoria de alto ancho de banda se ha convertido en una línea de coste propia.

2. Envolventes de data center, suelo y refrigeración: la base de larga vida

El otro tercio aproximadamente compra hormigón, acero, salas eléctricas y plantas de refrigeración — activos con vidas de siete a 40 años según la contabilidad de Alphabet. La densidad es lo que hace distintos estos edificios de las salas cloud de hace una década: racks de aceleradores refrigerados por líquido tiran mucho más potencia por metro cuadrado, forzando nuevos diseños de refrigeración, carga de suelo y distribución eléctrica. Estos desembolsos tardan más en convertirse en ingresos, pero fijan el techo de cuántos chips se pueden instalar después.

3. Capacidad arrendada y de terceros

No toda la capacidad es propia. Los finance arrendamientos metieron 7.400 millones en la cifra trimestral de Microsoft, y Microsoft atribuyó su shortfall a retrasos en proveedores de capacidad terceros — los llamados neoclouds y proveedores de GPU-as-a-service. Este modelo híbrido permite a los hiperescaladores añadir cómputo más rápido de lo que pueden construir, pero también hace que el timing de su capex dependa de los calendarios de construcción de otras compañías.

4. Networking

Decenas de miles de aceleradores solo se comportan como un solo ordenador si están cableados juntos. El cubo del 65 % de Alphabet agrupa explícitamente servidores y networking: switches, óptica e interconnects dentro y entre data centers. A medida que los clústeres de entrenamiento escalan, la red se vuelve una parte material de cada rack.

5. Potencia — la línea que nadie reporta

Aquí está el hueco en las disclosures: ninguna de las cinco reporta capex en megavatios, y la compra de energía suele vivir fuera del capex en power purchase agreements a largo plazo. Sin embargo, la disponibilidad de potencia es ya la restricción vinculante sobre lo rápido que se puede desplegar el capex. Oracle fue una excepción parcial: su comunicado del T1 FY2027 citó la entrega de 850 MW de capacidad adicional de data center en el trimestre. Para los lectores, la lección práctica es que las guías en dólares solo se convierten en cómputo cuando las conexiones a red, subestaciones y generación llegan a tiempo — y el T3 mostró que los calendarios pueden resbalar.

Quién paga: el giro de la financiación

Durante años, Big Tech financió el capex con flujo operativo con holgura. Eso ya no es universalmente cierto:

• Amazon: free flujo de caja trailing de −42.400 millones y 48.100 millones de nueva deuda a largo plazo en un trimestre.
• Alphabet: free flujo de caja trimestral de −9.100 millones.
• Meta: free flujo de caja trimestral de −2.120 millones.
• Oracle: free flujo de caja trimestral de unos −5.400 millones, en parte compensado por prepago de clientes y una ampliación de equity de 20.000 millones.
• Microsoft: aún positivo en 18.600 millones, pero planea acceder a financiación adicional.

Esto cambia la naturaleza de la carrera armamentística. Cuando el capex se financia con deuda, equity y prepago de clientes, la pregunta pasa de «¿pueden permitírselo?» a «¿cuánto tiempo seguirán prestamistas, accionistas y clientes suscribiéndolo?». Los backlogs ofrecen parte de la respuesta: Microsoft reportó 677 mil millones de obligaciones de rendimiento pendientes (RPO) comerciales, y Oracle 664 mil millones — demanda contratada que los equipos directivos señalan como justificación.

Qué vigilar a continuación

1. Guías 2027. Alphabet ya ha dicho que el capex subirá «significativamente». Amazon, Microsoft y Meta fijarán sus cifras en las llamadas del T4 a principios de 2027.
2. Entrega frente a intención. Los retrasos de capacidad de terceros de Microsoft y Alphabet son una señal de que las cadenas de suministro — chips, memoria, transformadores, enganches a red — marcan ya el ritmo más que los presupuestos.
3. La curva de depreciación. Activos de corta vida significan depreciación al alza durante años. Los márgenes dirán si el ingreso de IA crece más rápido de lo que se desgasta la base de activos.
4. Mix de propio frente a arrendado. Más finance arrendamientos y contratos neocloud harían el capex reportado menos comparable — y el riesgo más difícil de ver.

Conclusión

La carrera de capex de los hiperescaladores a finales de 2026 ya no es una historia de anuncios; es una historia de entrega y financiación. Aproximadamente tres dólares de cada cuatro del gasto de Microsoft, y unos dos de cada tres del gasto de infraestructura de Alphabet, van ya a chips, servidores y networking que quedarán obsoletos en unos seis años. El resto se vierte en edificios e infraestructura de potencia que sobrevivirán a varias generaciones de modelos. Que esto resulte visionario o excesivo dependerá menos de la próxima guía que de si los modelos fundacionales y los agentes de IA generan ingresos lo bastante rápido para ganar al reloj de la depreciación.

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