Acciones a cambio de silicio: cómo AMD convirtió a OpenAI y Meta en partícipes

Durante la mayor parte del despliegue de la IA generativa, la historia de los aceleradores ha girado en torno a un único proveedor. Hiperescaladores y laboratorios de vanguardia se disputaban las asignaciones de Nvidia; todos los demás se esforzaban por parecer una alternativa creíble. Los resultados del tercer trimestre de 2026 de AMD, publicados el 3 de noviembre, marcan un momento distinto: clientes con nombre propio ya ejecutan cargas de producción en los nuevos sistemas a escala de rack de AMD, los ingresos de Data Center casi se han duplicado en un año y el coste de comprar esa credibilidad (warrants que convierten a los compradores de chips en accionistas potenciales) es ya visible en la cuenta de resultados.

Este artículo repasa lo que AMD ha publicado, lo que dicen realmente los documentos regulatorios sobre los warrants de OpenAI y Meta, y dónde terminan los compromisos contractuales y empiezan las proyecciones. Para el contexto más amplio del gasto en el que se inscriben esos clientes, véase nuestro mapa previo del capex en IA de los hiperescaladores.

El trimestre que hizo realidad la segunda fuente

AMD declaró unos ingresos de 13 400 millones de dólares en el tercer trimestre de 2026, un 45 % más que un año antes. El margen bruto fue del 54 % según los principios GAAP (56 % non-GAAP). El resultado de explotación fue de 2800 millones de dólares GAAP y 3900 millones non-GAAP; el beneficio neto, de 2400 millones de dólares GAAP y 3500 millones non-GAAP; y el beneficio por acción diluido, de 1,46 dólares GAAP y 2,09 dólares non-GAAP.

El segmento que importa para los gigantes de la IA es Data Center. Alcanzó un récord de 8500 millones de dólares, un 97 % más que un año antes y un 27 % más que en el trimestre anterior, y representó alrededor del 64 % de los ingresos de la compañía en el periodo, según las declaraciones preparadas de AMD. La dirección atribuyó el salto a la fuerte demanda de procesadores para servidores EPYC y al lanzamiento de las GPU Instinct de la serie MI450.

Los ingresos de Client y Gaming fueron de 3700 millones de dólares, un 8 % menos que un año antes. Embedded alcanzó 1100 millones, un 29 % más. El cambio de composición es lo relevante: trimestre a trimestre, AMD se está convirtiendo en una empresa de IA para centros de datos que, de forma accesoria, sigue vendiendo PC y consolas.

Para el cuarto trimestre de 2026, AMD prevé unos ingresos de aproximadamente 17 000 millones de dólares, con un margen de más o menos un 3 %, y un margen bruto non-GAAP de alrededor del 55 %. En el punto medio, supondría un crecimiento interanual de aproximadamente el 66 % y de alrededor del 27 % respecto al trimestre anterior. La presidenta y consejera delegada, Lisa Su, afirmó que la empresa espera que el crecimiento se acelere aún más en el cuarto trimestre «a medida que ampliemos la producción de Helios y «Venice»».

Helios: de la diapositiva de la hoja de ruta a flotas con nombre propio

El producto que convierte la «segunda fuente» de aspiración en compra efectiva es Helios, el sistema de IA a escala de rack de AMD, construido en torno a las GPU Instinct de la serie MI450 y los procesadores EPYC de sexta generación. En el comunicado de resultados, AMD afirmó que Anthropic, Meta, Microsoft, OpenAI y Oracle Cloud Infrastructure «están ejecutando modelos y cargas de trabajo en las primeras soluciones a escala de rack AMD Helios».

La frase está cuidadosamente formulada en presente y cuidadosamente acotada. No afirma que esos clientes hayan completado la migración de sus flotas de entrenamiento, que Helios sea su plataforma principal ni que los volúmenes comprometidos se hayan entregado en su totalidad. Dice que los primeros sistemas están en funcionamiento y ejecutan trabajo real. Las declaraciones preparadas añaden que AMD empezó a entregar el MI455X en volumen durante el trimestre, que los clientes pioneros pusieron rápidamente en marcha sus primeros racks Helios y que se espera que los despliegues de Helios aumenten de forma considerable en el cuarto trimestre, cuando HPE, Dell, Lenovo, Supermicro y otros socios OEM/ODM empiecen a entregar sistemas.

HPE anunció por separado que Vultr desplegará los primeros sistemas AMD Helios by HPE. Oracle indicó que sus instancias OCI Compute E7 funcionarán con procesadores EPYC de sexta generación. AMD presentó además Helion, una arquitectura de referencia para sistemas agénticos a escala de rack, y publicó ROCm 10. Son apuestas de plataforma, necesarias si AMD quiere que la fidelización en el software acompañe a su cuota en el silicio, pero todavía no equivalen a compras mínimas plurianuales divulgadas en los documentos de un cliente ante la SEC.

Los warrants: las acciones como instrumento de demanda

El giro financiero es anterior al despegue de Helios, pero ha sido en el tercer trimestre cuando ha golpeado con fuerza los resultados. El formulario 10-Q de AMD para el periodo cerrado el 26 de septiembre de 2026 indica que la empresa emitió warrants a dos clientes en octubre de 2025 y febrero de 2026 (identificados en otra parte del mismo documento como OpenAI OpCo, LLC y Meta Platforms, Inc.), cada uno de los cuales da derecho a su titular a comprar hasta 160 millones de acciones ordinarias de AMD a 0,01 dólares por acción. En conjunto, hasta 320 millones de acciones, sujetas a condiciones de consolidación y de ejercicio.

La estructura, tal como se ha divulgado:

• Los warrants se consolidan por tramos a medida que los clientes alcanzan determinados hitos de compra y que la cotización de AMD cumple objetivos concretos (incluido, en algunos tramos, el comportamiento relativo frente a un índice de mercado).
• Cada tramo solo puede ejercerse tras cumplirse determinadas condiciones técnicas y comerciales.
• Cada warrant vence cinco años después de su emisión y no puede liquidarse en efectivo: su ejercicio implica que AMD emita acciones.
• A 26 de septiembre de 2026, AMD registraba un pasivo por warrants de 1200 millones de dólares, que representa el valor razonable atribuible a los ingresos de clientes computables reconocidos hasta la fecha.
• En los periodos de tres y nueve meses cerrados el 26 de septiembre de 2026, la variación del valor razonable de ese pasivo generó un cargo sin efecto en caja de unos 1100 millones de dólares (1097 millones en la conciliación del comunicado de resultados, o 0,66 dólares por acción diluida). Las declaraciones preparadas hablan de un «cargo no monetario de 1100 millones de dólares en otros ingresos y gastos, que refleja principalmente la subida de nuestra cotización y los cambios en la probabilidad estimada de cumplir las condiciones de los warrants».
• AMD señala que se espera que estos ajustes trimestrales del valor razonable, sin efecto en caja, continúen y varíen en función de la cotización y de las hipótesis de valoración; no afectan a los resultados non-GAAP ni al flujo de caja libre.
• El 10-Q indica que, a 26 de septiembre de 2026, ninguna acción vinculada a los warrants se había consolidado, había pasado a ser ejercitable ni se había ejercido, ni se había producido ninguna renuncia o vencimiento. El pasivo es un apunte contable, no acciones ya emitidas; el documento trata esas acciones como de emisión contingente hasta que se cumplan las condiciones de consolidación y ejercicio.

Reuters, el mismo día de los resultados, describió la lógica económica en términos comerciales que las páginas para inversores de AMD no recogen íntegramente en el comunicado: un acuerdo de febrero para vender a Meta hasta unos 60 000 millones de dólares en chips de IA durante cinco años, junto con warrants que podrían alcanzar en torno al 10 % de la empresa si se cumplen los hitos, a semejanza de una estructura similar con OpenAI. Esos titulares comerciales aportan un contexto útil; la descripción primaria del número de acciones, el precio de ejercicio, la consolidación y el cargo de 1100 millones de dólares procede del 10-Q y de los materiales de resultados de AMD. Cuando Reuters va más allá del documento regulatorio (por ejemplo, con la cifra de «60 000 millones de dólares» para Meta), debe tratarse como fuente secundaria mientras AMD no la confirme.

Contractual frente a proyectado: trazar la línea

La distinción importa porque los acuerdos de acciones a cambio de silicio se prestan con facilidad a la sobreinterpretación. Un warrant que puede otorgar alrededor del 10 % del capital si se superan todos los hitos no equivale a poseer hoy el 10 %. Que un cliente «ejecute modelos en Helios» no equivale a un contrato de compra en firme (take-or-pay) para sus clústeres de entrenamiento de los próximos cinco años. Y la previsión de unos 17 000 millones de dólares para el cuarto trimestre es una expectativa de la dirección, no una cartera de pedidos contabilizada.

Por qué los laboratorios aceptan el trato

Desde el punto de vista del laboratorio o del hiperescalador, el acuerdo es sencillo. La escasez de GPU de última generación es un riesgo estratégico desde 2023. Pagar en parte con capital potencial reduce el desembolso de caja por vatio efectivo de nueva capacidad, alinea al proveedor con el éxito de los despliegues del cliente y crea una segunda arquitectura en la que apoyarse en las negociaciones de precios y asignaciones. AMD, por su parte, compra visibilidad sobre la demanda y una lista de clientes de referencia en la que se fijan los compradores corporativos y soberanos.

El riesgo es mutuo. Si los hitos de compra se retrasan, los warrants no se consolidan: AMD conserva el potencial alcista de su cotización sin emitir acciones, pero también pierde el volumen que esos hitos suponían. Si los hitos se cumplen y la cotización es alta, los resultados GAAP absorben un ruido continuo de valor razonable y, finalmente, la dilución. Los clientes que se convierten en grandes accionistas pasan a ser también contrapartes con incentivos contrapuestos: quieren chips baratos y una participación valiosa en AMD.

Qué vigilar a continuación

1. El volumen de Helios en el cuarto trimestre y a principios de 2027. Las previsiones implican un salto; la cuestión es qué parte del crecimiento de Data Center corresponde a MI450/Helios y cuál a los procesadores EPYC.
2. La divulgación de las consolidaciones. Los próximos 10-Q deberían mostrar si algún tramo se consolida o pasa a ser ejercitable: el momento en que las acciones a cambio de silicio dejarán de ser teóricas.
3. La fidelización en el software. ROCm 10 y Helion solo importarán si las pilas de entrenamiento e inferencia de vanguardia siguen en AMD después de los primeros racks.
4. La respuesta de los competidores. Las iniciativas de financiación y de ecosistema de Nvidia, y el silicio a medida de Google, Amazon y Microsoft, marcan el techo de lo que puede llegar a ser una segunda fuente comercial.

Conclusión

AMD no ha destronado a nadie en un solo trimestre. Lo que hizo el 3 de noviembre de 2026 fue publicar pruebas de que la estrategia de segunda fuente ha salido de las presentaciones: ingresos récord en Data Center, clientes de vanguardia y proveedores de nube con nombre propio en Helios, y una factura contable de mil millones de dólares por los warrants que ayudaron a conseguirlos. Las acciones a cambio de silicio no son ni demanda gratuita ni participación garantizada. Son un contrato contingente, y el tercer trimestre ha sido el primero en el que tanto el silicio como la contingencia han aparecido con claridad en los mismos documentos.

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Imágenes: ilustraciones originales creadas para AndBeyond.Tech; no aparecen logotipos ni personas reales.